近日，健之佳发布公告表示，将以20.74亿元现金收购唐人医药100%股权，创下国内药店并购的最大金额。

健之佳是立足于云南的连锁药店品牌，旗下共有超3000家门店，2021年A股上市。唐人医药是河北地区的知名药店品牌，拥有近660家门店。

连锁药店行业合纵连横是常态，但这次健之佳收购唐人医药，却体现出几点特殊之处。其次是健之佳刚刚上市不久，今年一季报显示，公司账面货币资金仅有6.25亿元。也就是说，

首先就是收购金额大，超过20亿元；现金收购唐人医药，健之佳必须动用两倍以上的杠杆资金。

“这难道不是在掏空上市公司资金？”部分市场人士担心。

从近期药店类企业的发展态势，这或许将成为药店发展的一股新趋势。今年5月，《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》发布，里面的条文尤其吸睛。“禁止第三方平台直接参与药品网售”

健之佳这次收购线下药店真的越来越值钱了。唐人医药，估值几乎已经达到二级市场的平均水平。 

“掏空钱包，阔大领地”

以云南起步的健之佳，已将药店布置到了四川、广西、重庆等多个地区。截至2022年一季度，健之佳旗下的门店总数达到3134家。

据健之佳表示，之所以要收购唐人医药，源于公司“立足云南、深耕西南、向全国拓展”的战略目标。对唐人医药的收购，可以使健之佳一脚跨入高速发展的京津冀地区。

唐人医药的主力经营地区在河北省，在唐山和秦皇岛的营业规模均属当地第一，另外在辽宁葫芦岛、本溪、锦州、沈阳等地也有布局。

据中康资讯发布的2020-2021年度中国连锁药店直营力百强榜，唐人医药位列第34名。

健之佳20.74亿元的收购价确实不低。公司表示，此次对唐人医药的收购市盈率为24.25，与同行业交易的平均市盈率为24.54倍相比，并不过分。

健识局对比了健之佳所列举的近期几起药店收购案，发现收购市盈率普遍都在20倍以上。

但奇怪的是，二级市场上连锁药店类上市公司，市盈率普遍偏低。

健之佳自身的市盈率仅为15.35；一心堂更低，只有14.63；大参林的市盈率为38.16，老百姓则是30.46。总体来看，一级市场上收购连锁药店的估值很高，已经接近二级市场的估值水平。

“面粉价格已经接近面包的价格”，这是当下连锁药店行业的现状。

健之佳手里并没有那么多现金，因此收购唐人医药的过程分为两个阶段。

首先，健之佳将以自有资金及自筹资金16.6亿元购买唐人医药3位股东持有的80%的股权；本次交易后，唐人医药将成为健之佳的控股子公司，也即意味着双方将会进行并表；

第二阶段，若唐人医药承诺业绩完成，公司将以4.1亿元的价格购买剩余20%股权。同时，两年年末的门店数与上年相比增长不低于5%，营收增长分别达3%和8%。唐人药业承诺2022年和2023年净利润需分别达到8576.3万元和8629.78万元。

从唐人医药业绩来看，完成业绩承诺不是难事：2020和2021年唐人医药净利润分别为1.01亿元和8550.55万元。这基本意味着，健之佳高额收购唐人医药已成定数。 

药店越来越值钱了

高价收购一级市场的连锁药店标的，已经成为行业整合的趋势。

今年5月，《药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）》在网上公示；6月，《意见稿》截止之际，其中“第三方平台提供者不得直接参与药品网络销售活动”的表述冲上了热搜。市场哀嚎。

“医药电商可能没有活路了。”

集体焦虑下的解读略显悲观。实际上，国家对第三方平台的管理收紧，只是在不断强调：售药主体必须是药店，而不应该是第三方平台。

这样也意味着：各医药电商要想继续生存，必须依赖于线下的药店。长期以来被低估的药店行业也将迎来转机。要知道，京东健康与2万家药店展开合作；阿里健康通过投资收购入股千家药店。

这也便是健之佳财力微弱，也要吞下唐人医药的原因。在公布了收购唐人医药后，健之佳在投资者活动上表示：2022年公司计划新增900家药店。

在新零售方面，健之佳明确表示：自2011年获得互联网资格证后，便持续在拥抱第三方平台的发展。

实际上，健之佳的收购并非业内首家。就在今年3月，药店巨头老百姓宣布拟以16.37亿元的价格将湖南怀仁大健康超71%的股权纳入麾下；6月份，老百姓旗下第1万家门店在湖南桃江太平路店正式开业，开启“万店时代”。

在医药电商的标准越发严格的背景下，此前一直不受偏爱的药店行业或将迎来一轮估值上涨期。

来源：健识局