2024年是新医改实施第15年，也是完成“十四五规划”关键之年。行业政策与监管框架基本形成且趋于稳定，尤其是国家集采、门诊统筹、处方外流等基础性、影响大的政策尘埃落定，全行业业绩逐步复苏并呈现反转势头，上市药店板块经过2020年下半年以来深幅调整，风险得以释放，市盈率、市净率等均处于历史较低水平，对大资金的吸引力与日俱增，2024年药品零售业亟待启航再成风口。

1、2万家撩动并购心

2023年头部连锁们还为万家门店争得不可开交，进入2024年，万家门店已是“过去式”——2万家门店的目标已经被提出，2025年下半年就可能成为现实。

锚定两万家门店小目标的是率先成为万家门店的老百姓大药房。在门店规模扩张方面，老百姓一直是领跑者，凭借其独一无二的“自建、并购、加盟、联盟”四驾马车模式，老百姓的门店数量从0到5000家（在2019年）用了18年，而从5000到10000家（2022年6月）只用了3年，下一步从1万到2万，相信用不了2年时间。在2023年三季度报告解读会纪要中，老百姓表示“未来三年计划每年新增店3500家，年新增店数增速会保持在25%左右”，截至三季度末拥有门店13065家，按其未来三年计划，到2025年三季度末门店总数就将突破2万家。

加盟模式是老百姓2万家小目标的底气所在。截至2023年9月30日，老百姓拥有加盟门店4120家，加盟门店占总门店数31.5%，前三季度加盟业务实现配送收入12.76亿，约占总收入的8%。值得注意的是，老百姓现有未计入公司门店总数的联盟门店超10000家，2023年前三季度联盟业务实现配送销售额1.47亿元，同比增长30%。

1万家、2万家门店成为行业标杆，龙头连锁无须扬鞭自奋蹄，行业连锁率也自然随之提高。从头部券商对上市连锁经营预测看，民营上市连锁中营收最高的大参林2025年可能突破400亿元，国大药房“到2025年销售额要做到600亿”。

门店扩张是一把双刃剑。一方面是市场竞争、资本压力需要头部连锁不断扩张，另一方面随着扩张深入推进，风险也迅速集聚，尤其是高溢价率并购给连锁带来了高商誉，一旦整合不达预期就存在爆雷风险。即便是高济医疗面对“四五年时间整合一万家药房”的现状也深感头疼，“五年一万家门店，要解决系统、组织、供应链三大问题”，三大硬骨头一旦有风吹草动，连锁药店就可能粉身碎骨。

2、药店内卷何时到头

数据显示，2022年我国药店店均服务人数2396人，只及发达国家药店店均服务人数6000人的40%水平，行业内卷严重。零售药店整体经营成本提升，日均“人效”、“坪效”等指标持续走低带来巨大压力。2019年至2023年第三季度全国零售药店店均订单数量明显下滑，从每季度约4000张订单下滑到2800-3000张，下滑幅度近1/3。有券商研报指出，2017-2022年头部连锁药店的平均毛利率从36.1%下降至33.7%。

如果说上面的数据反映的只是药店内忧，那么来自电商巨头、平台等垂直打击则是药店的真正外患。数据显示，2022年线上医药销售额同比增长超过30%，是零售药店增速5.8%的近6倍。线上销售主要有B2C、O2O，医药B2C以阿里健康、京东健康、拼多多为代表的第三方平台合计超过九成，“猫狗拼”三分天下，医药O2O则是美团独占近八成市场份额，较第二位的饿了么高出六成多；抖音、快手等短视频平台也虎视眈眈已经加入阵地战。

在资金紧张、经济下行、监管趋严等客观形势难以改观情况下，内卷就是无法避免的选择。但内卷也是行业进步、企业发展的动力，未来几年药品零售业稳定向好逐步复苏，积极转型升级、积极创新业态是药店走出内卷的唯一出路。

3、AI 改变药店圈

AI 、大数据等新技术已经在基层药店落地，并将给药店业带来脱胎换骨的变化。2023年12月，柳药集团与华为云、上海润达医疗签署全面合作协议，三方将围绕智慧药房、智慧医院、智慧医疗云等展开深入合作，推动柳药集团互联网医院、处方共享、实体药店服务有效衔接，形成一站式“医 药 健康管理”全生命周期服务闭环，还将赋能柳药集团旗下有着810家药店的桂中大药房，通过智慧医疗云，应用智慧检验、智慧随访、智慧患教、数字人健康宣教等AI场景，为药店终端客户提供检测报告辅助分析、数字化陪护疗养、个性化健康管理等增值服务，实现从腰部连锁中脱颖而出甚至弯道超车做大做强的目标。

AI场景广泛应用于各行各业是大势所趋，谁抢先完成布局，谁就占据了先发优势。对实力稍逊的腰部连锁来说，主动与行业大咖进行全面深入合作，借力AI 、大数据等新技术并赋能自身业务，往大里说，能有效彰显专业化，提高服务效能，进而转化为业绩增长；往小里说，能实现与竞争对手的有效切割，吸引客流进店并转化为忠实顾客，对药店有百利无一害。

4、互联网大佬战线下

线上营收迅猛增长并开始盈利，医药电商大佬们又把目光投向了线下。2023年11月有消息说京东健康正式启动自建线下仓店的“万店计划”，目的是打通从“快递电商 线下仓店配送”的最后一公里，为未来线上线下一体化生态铺路。该模式已经在北京等地试点，目标是投入10亿元，用3年时间开出一万家仓店。

京东涉足线下药店，始自2013年8月收购青岛安吉堂大药房，后更名为京东大药房并在此基础上成立了京东健康，然后整合、分拆、上市，成就了今天的巨无霸。2022年度业绩报告显示，京东健康全年收入约467.36亿元，同比增长52.3%；盈利约3.8亿元，同比扭亏；其中自营业务收入404亿元，同比增长54.2%，占比86.44%。

目前京东已开设几十家药房子公司统筹线下业务，覆盖了全国绝大多数省份市场，但门店总数远远不够。京东扩增线下门店，最大的意图是进军DTP领域，无论是单店业绩还是毛利率水平以及竞争门槛，DTP专业药房均有着更高的含金量，更能有效连接上游和患者端，并顺应处方外流、门诊统筹等行业趋势，京东健康此时介入正当时。

电商巨头转战线下，线下药店也当仁不让地进军线上。健之佳通过实体门店网络对接传统电商B2C平台、第三方平台O2O、门店预订系统佳E购、微商城等满足顾客不同消费场景、品类、专业性、价格带、时效等多层次、差异化需求，截至2023年6月其线上营收占比24.73%，增速远高于线下业务增速。

虽然京东健康“万店计划”目标是以DTP专业药房为主、往综合药店方向发展，但与其他连锁不可避免要面对面PK，药店市场竞争将迎来新的变数。面对电商大佬亲自下场开实体药店，传统连锁是防守还是进攻，有待观察；京东也开启了加盟业务，2019年初曾专门针对知名连锁转型升级、单体药店竞争力提高发布“联盟药房计划”，积极合作或许也在部分中小连锁考虑之中。

5、上市连锁队伍继续扩大

随着全面注册制实施，2024年预计有多家连锁药店IPO挂牌上市，成为上市药店板块的一员。目前我国A股市场主营为药品零售的上市公司有7家，其中最新上市的是2023年3月1日在深交所创业板挂牌上市的华人健康。与我国药品零售业现有各类零售药店60多万家，其中连锁药店6600多家的行业总规模相比，上市药店的数量显然不太相称。

与A股IPO相比，连锁药店在H股上市相对要容易得多。据悉，有着国内连锁药店一哥之称的高济健康（原高济医疗）已经向港交所提交了上市申请，年内成功上市自无悬念。德生堂2023年1月30日就向港交所递交了招股书，2024年也有望在H股主板上市，为其他国内腰部连锁带一个好头。与其他上市连锁相比，德生堂的门店覆盖强度不高，但其主要特色是商业模式全，既有作为重点的线下零售模式，也有已经具备竞争力的O2O、B2C模式以及诊所、康养中心、互联网医院等模式；B2C零售网络递送范围覆盖全国，O2O零售网络可触达线下药店网络覆盖的所有城域。

6、O2O刷医保冲击几何

“O2O是一枚炮弹，线下药店扛得住；O2O 医保则是核弹，应对不当实体药店有可能被颠覆。”这并非危言耸听，而是线下药店2024年面临的重大考验。

2023年11月初上海率先启动试点互联网药店线上医保支付引来热议，山西省则在全省范围内启动试点，年底安徽蚌埠发布通知在部分连锁零售药店开展“医保云药店”试点，江苏某地级市也在筹备自建医保线上购药平台……其实，线上购药医保支付早已在部分区域先行试点：2020年3月，叮当快药在深圳上线“医保到家”服务系统，将线上药店引入医保支付系统，消费者可以在叮当快药微信商城实现医保购药；2021年3月，全国首个O2O医保支付试点在浙江金华市落地，参保人可以在饿了么、淘宝等平台选择6家药店下单，实现在线医保购药；2021年6月，广州市医保局在穗康小程序试行购买非处方药医保个人账户线上支付，宿迁医保局与美团买药开通“网订店送”医保结算业务……2023年前三季度，很多药店业绩持续下滑，与线上药店抢走客流、互联网药店线上医保支付试点有直接关系。

随着监管手段日益到位完善，医药O2O是大趋势，O2O 医保势在必行。借助第三方平台实现互联网药店线上医保支付，或由医保局自建线上购药平台引流加入，既是医保服务不断创新发展、便利民众的应有之义，也能带动药店新一轮变革，倒逼行业转型升级。这是一场终极之战，线下药店必须全力以赴。

7、海外开店跨境难测

把门店开到境外去，开展跨境乃至海外业务，既能摆脱卷上天的国内竞争，又能接受国际市场竞争洗礼，为未来国际化奠定基础——这是很多连锁药店的战略考量，2024年会有更多药店加入这一赛道。

2023年12月初，健之佳发布公告称香港全资子公司香港健之佳完成注册手续，跨境业务迈出实质性一步。今后，健之佳将依托香港健之佳这一采购平台构建境外采购体系，通过代理境外独特小品种形成商品差异化，同时开展跨境电商业务，提升健之佳非药品类商品竞争力。

连锁药店开展跨境业务，健之佳不是第一个吃螃蟹者。一心堂最早在2014年就在美国纽约开设了旗舰店，疫情期间红火一时；2023年7月28日重庆首家Chemist Warehouse线下门店在重庆市渝中区正式开业，CW新零售是澳洲综合零售头部企业和本土最大连锁药店，在全球拥有600多家线下门店，目前在浙江宁波、四川成都等地共开设了7家门店。

在经济全球化背景下，开展跨境业务乃至海外开店布局，充分显示出头部连锁的战略眼光与胆识。但这一领域早已是电商平台、商业零售巨头的地盘，对很多药店却是陌生的新赛道，未来竞争必然激烈，又面临合规管控、经营决策、业务投入等不可预知风险，连锁药店进入前务必做好充分准备。

（资料来源：上市公司年报、公告等）

来源：米内零售观察