继A股市场直营连锁药店概念股一心堂(002727)、益丰大药房(603939)之后，4月23日上午，老百姓大药房连锁股份有限公司(下称老百姓)在上海证券交易所正式挂牌交易，股票简称“老百姓”(603883)，首次公开发行6700万股A股，发行价格为16.41元/股。上市首日，老百姓大药房开盘即涨停，开盘价为23.63元，较发行价16.41元上涨44%，公司市值达到63.1亿元。

　　多位业内人士对财新记者表示，老百姓63亿估值，31倍市盈率，并不算“太高”。中国医药电商研究中心主任张勇对财新记者表示，老百姓上市意味着中国药店进入三足鼎立的时代，以老百姓、一心堂和益丰大药房为首，中国药店拼资本的时代已经来临。

　　“并购整合将成为行业主旋律，连锁药店的开店红利时代即将过去，线下药店格局已定，不上市的连锁药店可能失去了上市的机会窗口，因为市场红利不再，资本市场要求的概念可能会变，现在这些已经上市的都是连锁药店的概念，再过去几年，这个概念可能就不认了。” 张勇说。

　　“老百姓”刷新高

　　老百姓大药房网下询价确定16.41元/股的发行价，公开发行6700万股，发行后总股本26700万股。据此可以计算出其募集资金总额为109947万元。这一指标远高过一心堂及益丰大药房。

　　老百姓大药房仍维持股东共同控制的格局——董事长谢子龙、陈秀兰夫妇和EQT Greater China II Limited为公司的共同实际控制人。

　　EQT简称殷拓集团，是国际投资巨头银瑞达公司(Investor AB)进行私募股权投资的载体之一。其中，谢子龙、陈秀兰夫妇通过湖南老百姓医药投资管理有限公司合计持股占本次发行前股本总额的45.02%，发行后则为33.73%;EQT通过一系列的特殊目的公司间接持有泽星投资有限公司99.3%的股份，占发行前股本总额的46.42%，发行后则为34.77%。

　　据老百姓介绍，到2014年末，老百姓大药房网络营销覆盖全国15个省、自治区及直辖市，包括999家门店，日常经营的药品及其他健康相关商品品规达4.8万余种。根据中国药品零售发展研究中心(MDC)和中康CMH的数据，老百姓在包括湖南在内的7个省级市场份额领先，是少数能够在多个省级市场取得领先地位的连锁药店。借助资本市场力量，老百姓大药房有望巩固并扩大其在行业的领先地位。

　　北京鼎臣医药咨询公司负责人史立臣对财新记者表示，“老百姓这几年做得还不错，它在各省的拓展面比较广，不像一心堂主要是在西南地区，另一方面，老百姓在医药电商这一块前段时间就开始布局了，未来会有一些拓展。”

　　医药电商业务也成为老百姓的重要卖点。老百姓表示要充分利用移动互联网技术，推进B2C业务和探索O2O模型，力争实现高效门店送货上门服务和线上下单、门店自取业务。

　　老百姓董事长谢子龙也曾多次在两会期间为医药电商行业提出议案建议，他认为互联网医药行业是大势所趋，老百姓也要涉足。

　　网售处方药政策开闸已经过多次预热。缘于在物流方面的优势，零售药店被一些分析人士认为可承担医药电商的核心业务，药店扎堆上市募集资金，加速并购扩张，接下来是争夺处方药市场放开带来的市场空间。

　　中投顾问产业与政策研究中心研究总监郭凡礼对财新记者分析，O2O模式将会成为药店未来的发展方向，集中在互联网上的竞争成本也会因为渠道的争夺越来越高，且并不是所有产品都适合在线上销售，所以线下渠道资源尤为重要，药房在扎堆IPO后，线上布局同时将成为重要的扩张板块。

　　史立臣认为，连锁药店是医药电商发展的核心。“一心堂上市以后在医药电商这一块做得不大，如果未来一心堂不抓紧在医药电商布局的话，未来医药电商的品牌不建立起来，老百姓一旦向上操作，一心堂后期想要再赶超难度就很大了。”

　　老百姓大药房的核心优势是“平价模式”，这主要通过公司的大批量进货、自有物流、延国道布局等策略降低成本来实现。“现在，这些成本控制方法也正遭遇药店联盟挑战，一旦医药电商放开，阿里、京东、1号店等IT企业优势明显，老百姓并不确定能在其中分到一杯羹，甚至会备受冲击，低价策略不再低价。”一位医药领域投资者对财新记者表示，医药电商是老百姓的“未来画饼”，能否实现尚待检验。

　　资本并购能否做实业绩

　　招股说明书数据显示，2014年，老百姓大药房营业收入为394，287.73万元，较2013年增长18.72%，收入实现情况良好;同时公司加强了对成本费用的控制力度，当期实现净利润23，799.82万元，净利率较2013年度增加0.21个百分点。计划用募集资金的投入金额为101，038.52万元。募集资金项目的有效实施将进一步提高公司核心竞争力，并提高公司的盈利水平。

　　对于募集到的资金，老百姓大药房将之确定为六大投向，分别是新店建设项目、老店改造项目、长沙物流配送中心建设工程项目(二期)、医药连锁信息服务平台建设项目和安徽百姓缘80.01%股权收购项目及补充流动资金等。

　　老百姓大药房为六大项目拟投入的募集资金为101038.52万元，本次实际募集资金净额为101002.77万元，略低于前一数字。对此，老百姓大药房在招股书中承诺，“如果本次募集资金净额低于以上预计募集资金投资额，对募集资金投资项目所存在的资金缺口，公司将自筹解决。”

　　但老百姓的发展规划也受到业内人士质疑。“为实现市场占有率，也为快速上市，老百姓在最近五年都保持快速扩张的战略，一方面是大量收购中小药店，另一方面对于各市最大的药品零售企业和零售药房进行收购整合，同时，老百姓还在增加与上游药企的深度合作，现在摊子铺的非常大，问题就是，现在药店普遍存在房租、人力等经营成本的提升导致毛利率明显下降的情况，老百姓的可持续盈利能力是存疑的。”一位医药领域投资者表示，“老百姓股价不错，主要来自于概念炒作和资本助推，基本面一般。”

　　药品零售业的并购整合势头明显。史立臣分析说，“现在老百姓大上市、一心堂上市、益丰大药房上市，人民同泰也借壳上市了，到目前为止都处于区域化状态，上市之后，尤其是要做医药电商的话，肯定要在全国布点，这种布点完全得依靠资本撬动。年底可能会有七八万家单体药店被收购。”