导语 当百年老字号遇上千亿级央企，一场关于医药产业革新的“化学反应”正在长三角发生。 3月10日，华润医药集团有限公司（“华润医药”（HK3320））与浙江震元股份有限公司（“浙江震元”（000705））正式签署战略协议，共同揭牌成立华润震元医药（浙江）有限公司（“震元医药”）。早在1月，华润医药就以1.2亿元增资控股震元医药51%股权。 这场价值上亿元的股权联姻，不仅是绍兴国资改革的关键落子，更是华润在长三角构建“医药 健康”生态圈的战略切口，二者的碰撞，既是老字号破局转型的突围样本，亦是国家战略与市场力量在医药产业深度融合的一例。 更关键的是，这是央企通过资本运作推动行业集中度提升的又一信号。
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浙江震元的百年传承与转型阵痛
从百年药堂到现代医药集团，浙江震元的历史可追溯至1752年的震元堂药店，以“真不二价”的经营理念立足绍兴，成为越医文化的象征。1993年，绍兴医药采购供应站改制为股份制企业，正式更名为浙江震元股份有限公司，开启现代化转型。1997年，公司在深交所挂牌上市，成为国家中医药管理局推荐的首家上市中药企业，被誉为“中国中药第一股”。
上市后，浙江震元积极布局全产业链。
2000 年收购绍兴制药厂（现震元制药），切入原料药与制剂生产，罗红霉素原料药市场占有率为全国第一。
2001年成立震元连锁，布局零售药房，门店覆盖绍兴及杭州地区，DTP药房（专注于为患者提供特殊药品的直送服务）占比突出，经营品种400余个。
2023年震元连锁积极拓展线上销售，取得显著成效。全网销售额突破 5000 万元，同比攀升42.29%。
2013年，浙江震元启动“万亩中药材基地”，建立道地药材供应链，并拥有省级中药饮片质量控制实验室。2022 年3月浙江震元在全国道地药材产区通过与当地合作共建了90个中药材道地种植基地，种植面积超 1.8 万亩。
2021 年震元堂中医门诊部成功升级为震元堂中医院（一级医院），并取得互联网医院牌照。
2022年成立震元生物，投资4.81亿元建设组氨酸、左旋多巴等生物合成项目，规划用地面积96.19亩，预计达产后可实现年产能组氨酸2400 吨、左旋多巴1000吨，产后年无税销售收入5.59亿元年……
通过自建与并购，浙江震元逐步形成五大业务板块 —— 医药工业、医药商业、中药材与饮片、健康服务、合成生物。
尽管业务多元，浙江震元近年面临增长瓶颈。
2024 年三季报显示，公司主营收入28.52亿元，同比下降8.61%；归母净利润4356.89万元，同比下降37.66%；扣非净利润3655.04万元，同比下降44.64%
外部环境方面，传统医药流通业务毛利率承压，医药流通市场竞争激烈。
内部经营上看，震元医药作为浙江震元传统医药流通业务的重要承载主体，其盈利能力较弱，对公司整体业绩贡献有限，这也成为公司战略调整的内部驱动因素之一。从浙江震元自身业务来看，2022-2023年震元医药营业利润分别为36.62万元、-18.91万元；净利润分别为36.62万元、13.97万元，占浙江震元当年净利润的比例较低，分别为0.47%、0.17%。
为了在市场中寻求更有利的发展地位，浙江震元选择引入战投、剥离非核心资产，以集中资源发展核心竞争力。
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故事起点可以从1月8日说起。
当天国家市场监管总局反垄断执法二司发布《华润医药商业集团有限公司收购绍兴震元医药经营有限责任公司股权案》，华润医药以1.2亿元增资控股震元医药51%股权。
先看看两位主角的实力。
华润医药的基因里带着红色央企的扩张密码。其前身为1938年在香港成立的"联和行"，曾为八路军秘密输送药品物资。2003年华润医药正式切入医药赛道，用并购重组复刻了当年"农村包围城市"的战术，完成了研发、生产、流通及零售的全产业链布局。2016年，华润医药登陆港交所。在数年发展中，通过 999 感冒灵、东阿阿胶等国民品牌构建消费端壁垒。
去年的财务数据也显示了华润医药的“家大业大”。
2024年，华润医药全年营收约2400亿港元，同比增长8%，净利润约45亿港元，同比增长 5%，经营状况良好、盈利能力较强。并以网上药店终端药品销售20.98%的市场份额位列第二。医药分销领域市占率约10%，居行业前三。
震元医药的价值远不止 12 家绍兴医院配送权这般简单：
取得60%的浙江药械招投标配送份额，手握「快速通行证」；拥有的GSP认证等全套资质能省去2-3年合规成本；这家区域龙头的现代医药物流中心，恰能嵌入华润全国物流网的「毛细血管末梢」。
华润医药在公告中简单的"业务协同"四字，实为重构长三角格局的精密计算：
一方面，借震元在浙江 156 个基层医疗网点的渗透能力，助力华润触达县域医疗机构与零售终端；
二为供应链整合。二者在物流方面形成互补，降低区域配送成本；
三是承接政策红利，借助震元医药在浙江省集采配送经验，加速华润在DRG/DIP支付改革下的市场适应。
更大的布局在于，此次收购是华润医药“十四五”战略的延续。
2024年，华润医药通过收购天士力股权等动作强化中药与化药板块。控股震元医药后，可与其旗下三九胃泰、双鹤药业等工业板块存在业务协同的可能性，可动院内市场品种联动。此外，震元生物的合成生物技术（如饲料用组氨酸）或与华润农牧板块，存在一定的融合空间。
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作者基于企业的业务现状、发展战略以及双方合作的可能性进行推测和分析，此次合作将有望深化浙江震元的“去商业化”与“强工业化”。
华润医药控股震元医药后，浙江震元或将高度聚焦高毛利领域，如合成生物产业化。事实上，浙江震元在合成生物领域已有布局，2024年曾抛出定增方案，拟募资不超过4.95亿元加码布局合成生物项目，且震元生物获国际专利授权，有一定技术基础。
浙江震元也将继续聚焦中药创新药开发。其前身为震元堂，在中药领域有悠久历史和沉淀，拥有的中医院临床资源同华润三九的中药营销渠道形成优势互补，双方合作开发经典名方制剂与院内制剂存在可能性。
此外，震元制药是制霉素、西索米星的国内独家生产企业和全球最大的罗红霉素生产厂商，有一定原料药生产优势。华润医药有国际销售网络，理论上有可能借助其将震元制药的原料药导入欧美市场。
另一方面，震元医药将成为华润在长三角的区域枢纽，借助绍兴地区的物流基础，华润医药商业有构建覆盖全国医药供应链服务网络的战略，将绍兴物流基地升级为区域性冷链仓储中心，服务华东生物药与医疗器械配送。
可展开业务合作的点还有很多。震元器化公司在绍兴地区经营医疗设备、医用耗材等产品的批发，华润医疗有医院资源，双方试点 “药械联营” 模式，探索 SPD 服务具有可行性。华润医药有“润药商城”B2B平台，浙江震元旗下有震元连锁药房，从业务发展角度看，引入平台打通线上线下一体化运营亦是可以合理进行的操作。
中国医药商业协会最新数据显示，2023年我国医药流通企业Top100市场集中度已提升至75.2%，较2022年的73.5%进一步提高1.7个百分点，较2017年累计增长14.2个百分点，行业整合趋势持续加速。
某头部券商医药行业分析师指出：“预计未来3年，Top100企业市场份额将突破80%，形成‘全国性龙头 区域强企’的双轮驱动格局。”
这既是百年药企在新时代寻求破局的必然选择，也是央企整合区域资源、优化全国布局的战略落子。
一如国药集团以154亿港元私有化中国中药，将中药配方颗粒龙头收入囊中，完成从中药材种植到院内制剂的闭环，招商局集团跨界收购人福医药，非药央企跨界进入医药领域——这场以资本为引擎的产业重构早已超越单一并购逻辑。
从华润双鹤31亿吞下“毓婷”品牌完善女性健康版图，到中国通用集团整合重药控股编织全国流通网络，央企正用高频收购推动行业集中度冲向80%。
更隐秘的棋局藏在技术高地：华润三九62亿控股天士力，实为锁定25款中药创新药管线；博雅生物收购绿十字香港，则是为血制品领域埋下产能伏笔。在这场“国进民退”的加速跑中，老字号药企的转身与央企的扩张，终将汇聚成中国医药产业权力版图的重绘之力。
未来，随着行业加速洗牌，央企资本的棋局上，手握政策与资金双刃的巨头们必将展开更多“大手笔”的收购，我们拭目以待。
来源：商业灵药；作者：王瑞秋
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